Wichtige Kennziffer
Lange Zeit war das zweitwichtigste Edelmetall bei der »(Heavy) Metal Party« links liegen geblieben. Infolgedessen haben sich die Bewertungsrelationen zwischen Gold und Silber deutlich verschoben. Ein viel beachtetes Parameter ist hier das Gold-Silber-Ratio in Form einer einfachen Division der beiden Notierungen. Das Verhältnis gibt an, wie viele Unzen Silber nötig sind, um dieselbe Menge an Gold zu kaufen. In der Vergangenheit hat das Ratio vor allem dann nach oben ausgeschlagen, sobald Gold als sicherer Hafen gefragt war. Dieses Muster war zuletzt im Frühjahr 2020 zu beobachten, als die Coronapandemie ihren Lauf nahm. Dagegen ist der jüngste Anstieg beim Gold-Silber-Verhältnis eher harmlos. Gleichwohl lag der Preis für eine Unze des wichtigsten Edelmetalls zwischenzeitlich bei rund dem 90-Fachen der Silber-Notierung. Mit dem charttechnischen Ausbruch bei Silber hat sich die Lage beruhigt, das Ratio sackte auf den 10-jährigen Mittelwert ab (siehe Grafik 2).

»Angesichts der Fundamentaldaten war ein Silberpreis von weniger als 26 US-Dollar und ein Gold-Silber-Verhältnis von mehr als 80 auch schwer zu rechtfertigen«, stellt Carsten Fritsch fest, Analyst bei Commerzbank Research. Er verweist in diesem Zusammenhang auf die prekäre Versorgungslage. In der Tat reicht das Silberangebot nicht mehr aus, um eine steigende Nachfrage zu decken. Laut Zahlen, die das Silver Institute gemeinsam mit Metals Focus erhoben hat, befand sich der Markt in den vergangenen drei Jahren im Defizit. Auch für 2024 rechnen die Experten mit einer Mangellage. Konkret könnten mehr als 200 Millionen Unzen oder umgerechnet rund 6,7 Millionen Tonnen zu wenig Silber am Markt sein.

Boomende Photovoltaik
Hier kommt der industrielle Charakter des weissen Metalls zum Vorschein. Vor allem elektronische und elektrische Applikationen treiben die Nachfrage. Eine zentrale Rolle spielt die Photovoltaik (PV). Das Silver Institute geht davon aus, dass im laufenden Jahr weltweit 232 Millionen Unzen Silber für die Erzeugung von Sonnenstrom verwendet werden. Bewahrheitet sich diese Prognose, dann würde sich der Bedarf aus diesem Sektor gegenüber dem Niveau von 2022 annähernd verdoppeln. Gleichzeitig soll die Nachfrage für Schmuck und Silberwaren nach einer Schwäche 2023 wieder anziehen. Alles in allem gehen Silver Institute und Metals Focus für das laufende Jahr von einem Wachstum der Nachfrage um 2 Prozent auf 1.219 Millionen Unzen aus. Derweil soll das Angebot – insbesondere wegen diverser Probleme im Bergbau – um 1 Prozent auf etwas mehr als 1.000 Millionen Unzen zurückgehen.

Laut Carsten Fritsch könnte ein zu starker Preisanstieg Substitutions- und Einspareffekte auslösen. Der Commerzbank-Analyst erinnert an die Reaktion der PV-Industrie, nachdem der Silberpreis 2011 auf 50 US-Dollar je Unze geklettert war. Daraufhin sei die in einem Solarmodul benötigte Silbermenge um rund 80 Prozent gesunken. »In der Folge stagnierte die industrielle Silbernachfrage trotz steigender Solarinstallationen über mehrere Jahre«, schreibt der Analyst. Während in der PV die physikalischen Grenzen der Reduktion erreicht sind, könnte es auf anderen Applikationsfeldern durchaus noch zu Anpassungen kommen. Einsparpotenzial sieht Carsten Fritsch beispielsweise bei den E-Autos. Insofern könne ein zu starker Preisanstieg die Nachfrage belasten und Silber ausbremsen. »Allerdings dürfte das aktuelle Preisniveau dazu wohl noch nicht ausreichen«, meint der Experte.